金龙展翅迎晨曦，龙年喜庆满乾坤。各位《证券市场周刊》的读者朋友们，大家好。

过去3年，A股和港股市场受多重因素影响持续调整，确实给市场参与者都带来了不小的冲击，开年以来再次出现非理性下跌，悲观因素已在估值层面充分反映。

价格是你付出的，价值是你得到的。虽然在经济增长趋缓的大环境下，高增长将会变得稀缺。数据表明，在一定阶段内盈利复合增长超过名义GDP增速一倍的企业数量大约会占整体上市公司数量的10%左右，如果未来名义GDP增长中枢在5%，那么意味着同期盈利复合增速超10%的公司已经是成长公司中的佼佼者。反观价值股，如果股息率能够达到7%左右，同时伴随一个小个数的盈利增长，那么投资者的回报也能达到10%左右。在接近的预期回报率下，相对于“二鸟在林”的成长股，“一鸟在手”的价值股似乎更有吸引力。

当然，高股息的逻辑更适用于商业模式和现金流稳定的公司，而大部分行业都存在一定周期性，把握景气转变是这类公司获取超额投资回报的关键能力。过去几年，很多行业经历了大规模的资本开支，产能大幅增长，导致行业盈利能力受损，股价也出现明显调整，这其中尤以新能源行业受伤最为严重。但是供需平衡是一个动态的过程，产品价格的下跌、技术进步等都可能带来产能的加速调整，从而推动行业在未来某个时间重回盈利周期，对此我们保持密切的关注。

如果只是关注国内市场，可能看到片片红海，但如果我们把眼光放到全球，景象可能会出现明显的不同。截至2023年11月份，中国出口金额累计同比下降5.2%，但考虑到全年人民币币值的平均水平较2022年有所贬值，2023年中国以本币计的实际出口金额可能是没有下降的。在供应链脱钩的大背景下，这个结果已然足够优秀。从行业和企业层面观察，我们更容易得出的结论是，这个结果是中国产业竞争力的体现，也是中国企业家精神的体现。面对内卷的国内市场和设限的欧美市场，企业家不断实现产业和产品的升级换代，把更多的价廉物美的中国产品卖到更多的非欧美地区，海外市场较高的增长需求和盈利能力，给相关企业打开了一片蓝海市场。

展望未来，经济大概率会回归平稳增长，行业周期波动也是常态，海外需求也只会让有准备的企业受益，行情仍然会以结构性模式展开。除了抓住那在手的一鸟之外，我们也会在控制风险的前提下与周期共舞，并以谨慎乐观的心态去积极应对宏观环境的变化。

金龙翻身开新篇，扬帆乘风创未来。值此辞旧迎新之际，我谨代表睿远基金，恭祝各位，龙年阖家欢“龙”，投资欣欣向“龙”！